期货市场的交易者都深知策略选择的重要性。尽管不存在一成不变的通用法则,但优秀的期货交易者总能依据自己的经验和市场理解,发展出一套高效且适合自己的交易策略。许多成功概率较高的期货交易策略是可供所有交易者学习和采纳的。美国著名期货专家斯坦利·克罗在其著作《克罗谈期货交易策略》中强调:“区分成功者与失败者的关键在于他们是否能够持续、严格地遵循一流的策略和实际可行的战术。”
趋势跟踪交易策略
趋势跟踪是众多期货交易者选择的策略,也被称作顺势而为的“右侧”交易策略。该策略的核心理念至少基于以下五种基本假设:市场价格已包含所有当前信息;价格波动遵循一定的趋势;市场的主要趋势可以明确判断;趋势的延续距离无法预测;市场趋势可以通过跟踪交易实现盈利。
全球趋势交易大师迈克尔·卡沃尔在其著作《趋势跟踪:顶尖交易大师的操盘获利策略》中指出:“你是趋势的追随者,而非预言者。不要试图预测趋势的终点,因为这是不可能的。市场自有其去向。趋势跟踪者应对已经发生而非将要发生的事情做出反应。”他还提到,趋势跟踪交易者通常会采用机械式交易系统,以客观的系统强化纪律性,执行计划指令,排除交易决策中的情绪干扰。
20世纪80年代,美国期货市场的传奇人物理查德·丹尼斯创立了海龟交易法,他是趋势跟踪交易策略的典范。在他的指导之下,为证明“交易是可以教授的”理念而设立的期货交易实验班,培养出了比尔·邓肯、艾德·斯科塔等华尔街顶尖期货交易者。理查德·丹尼斯的名言“继续持有,直到支持持有的理由消失,不要仅仅为了达到特定的盈利目标而提前退出”揭示了趋势跟踪交易策略的精髓。这种相对简单的策略后来被众多程序员用计算机语言实现。据了解,当前大多数程序化交易策略都倾向于选择趋势跟踪策略,利用大数据回溯历史价格数据,筛选出有优势的交易策略,然后在市场上进行实战验证。
“截断亏损,让利润奔跑”是趋势跟踪交易者的重要原则。然而,如何截断亏损、如何让利润奔跑与每次交易计划的盈亏比密切相关。这意味着,如果坚持这一原则,必须承受一定的市场波动,追求较高的盈亏比而非胜率。趋势跟踪交易策略的主要优势在于捕捉市场价格波动的主要趋势,一旦持仓获利,就必须坚定持有,直到价格趋势出现大的反转信号。因此,市场大趋势的周期性选择成为趋势跟踪交易策略的关键:中长线交易、波段交易还是短线交易?交易周期是1年以上、1个月以上还是1周以上,甚至是数小时或几分钟内结束交易?例如,某品种在60分钟内突然出现1%的价格波动,对于日内短线交易者来说可能是大趋势,但对于中长线交易者来说,可能只是小回调或小反弹。因此,交易级别和交易周期的选择至关重要。一方面,随着交易周期的延长,不确定性风险增加,决策难度加大;另一方面,随着交易级别的提高,胜率降低,为了获利,必须要求交易的盈亏比增大。
因此,“截断亏损,让利润奔跑”的趋势跟踪操盘原则,必须通过较大的盈亏比来保证在低胜率情况下也能盈利。这个原则在逻辑上无懈可击,但其执行难度在于:如何避免跟随市场波动追涨杀跌,如何避免长时间盘整行情带来的反复寻找突破点的止损?这些行为会不断消耗本金,导致交易者在数次止损后,即使单次交易的大盈亏比也无法弥补大行情到来之前所遭受的损失。例如,有些期货品种的区间行情可能持续数月、一年甚至两年以上,如果交易者不更换交易品种、不改变交易策略,反复试探,一味追求大趋势、大行情的机会,很可能在大行情到来之前就损失了大部分本金,从而动摇或打击持有头寸的信心。
笔者认为,选择趋势跟踪交易策略的交易者需要重点“修炼”两方面的能力:一是规避盘整行情中的无谓损失;二是忍受超低的交易胜率。能够规避人性缺点的程序化交易系统却无法解决第一个问题。因此,交易者要根据经验和交易系统给出的提示判断未来是否会出现大趋势行情,把握盘整区间突破的时间点和节奏,同时特别提防假突破。此外,设定建仓点、止损点也是趋势跟踪交易策略的关键。笔者认为这里存在一个悖论:趋势跟踪交易策略的逻辑是“未来行情不可测,所以不做预判、不做分析,但大的趋势行情总会发生,所以重要的是守在大行情的必经之处”,但同时,交易者又不得不预判趋势的突破点和反转点是否真实。
逆向投资交易策略
与趋势跟踪策略相反,逆向投资策略广义上属于“左侧”交易策略,狭义上是“别人恐惧我进场,别人贪婪我退出”的慎独交易策略。其交易理念主要基于五个基本假设:市场并非有效且会失灵;受情绪影响的“乌合之众”是群体非理性的;市场具有易变性,没有任何线性分析工具(包括逆向分析)是完全可靠的;具有群体思维的大多数人是错误的;卓越的投资者需要有“第二层次的逆向思维”。
美国投资大师霍华德·马克斯在《投资最重要的事》中指出:“我只能用一个词来描述大多数投资者即趋势跟踪者,而杰出投资者恰恰相反……卓越投资需要第二层次思维——一种不同于常人的更复杂、更具洞察力的思维方式。从定义上来看,大多数投资者不具备这种思维能力,因此成功的关键不可能是群体的判断。某种程度上来说,趋势、群体共识是阻碍成功的因素,雷同的投资组合是我们要避开的。由于市场的钟摆式摆动或市场的周期性,所以取得最终胜利的关键在于逆向投资。”他还特别强调,仅仅知道做与大多数人相反的逆向投资是不够的,因为“我们永远不知道市场的钟摆能摆多远,也不知道它在发生逆转的时候会向反方向摆多远”。
因此,逆向投资同样面临重重困难,包括期货交易中杠杆作用下的价格波动会随时给交易账户带来巨大的资金损失风险。事实上,逆向投资策略最关键的是要彻底弄明白大多数人错在哪里,市场是否已经陷入了“乌合之众”的群体非理性。然后才能脱离群体思维,在理性推理和分析的基础上,冷静辨别市场的主要特征是否已经发生改变,市场的主要矛盾是否已经转化。进而,在看似与暂时的市场波动不一致的方向上,敢于坚持自己的逆向投资立场,在有交易计划、有资金管理的情况下大胆进场,获得“价格优势”,实现成功交易。
由此可以看出,尽管市场走势受大多数人的群体行为驱动而出现大幅波动,但也正因为群体的非理性情绪使得原本市场的极端行情趋于尾声。
当然,选择逆向投资交易策略必须在交易心理和资金管理上有防备巨大市场惯性的冗余。谨慎成熟的期货交易者或许不会选择逆向投资策略进场交易,但至少可以利用该策略理性地、主动性地选择在合适的时候激流勇退。
选择逆向投资策略的交易者必须有“第二层次的逆向思维”能力,坚决避免雷同的投资组合和从众效应的交易理念,辨明假象,慎独交易。正如美国金融大鳄索罗斯的名言:“世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富,做法就是认清其假象,投入其中,然后在假象被公众认识之前退出游戏!”
“向左”还是“向右”
以上两种交易策略看似针锋相对,实则相辅相成、互有优劣。有句话说得好:“适合自己的,才是最好的!”投资者需要进行辩证分析和综合判断,根据自己的风险偏好,针对自己对盈亏比和胜率的承受程度来选择适合自己的交易策略。
首先,没有绝对最优只有最适合自己风险偏好的交易策略。因为风险偏好因人而异,也就是说每个人能够承受的交易亏损是不一样的。2002年诺贝尔经济学奖获得者丹尼尔·卡尼曼的“前景理论”揭示出“规避损失”是人的天性,区别在于每个人承受程度的高低。据了解,绝大多数人进行期货交易时都想速战速决赚快钱。因此,可以看到大多数期货交易者会选择趋势跟踪交易策略,期待多单进场市场就上涨、空单进场市场就下跌,因为这样承受的短期痛苦最少,获得的交易快感最大,以致于大多数交易者尤其是短线交易者会不断跟随市场价格的波动追涨杀跌,反而容易受到市场情绪和自我情绪的不良影响。事实上,不少成功的交易者会根据大趋势选择逆向投资的交易策略,在自己的交易级别、交易周期内,进行顺大势逆小势的操作,用可以承受的最大止损约束自己的投资行为。比如,有一些交易者在价格临近长期均线的时候建立自己的趋势跟踪交易头寸,这样既顺势而为利用了趋势跟踪的交易策略,又逆向思维运用了逆向投资的交易策略,用自己能够承受的最小风险博取最大化的风险收益。
其次,根据自己对盈亏比和胜率的承受程度来选择交易策略。获得大的盈亏比必须有超常的忍耐力,也就是忍受市场大幅波动的能力,这个忍耐力将决定交易级别的大小和交易周期的长短。大多数交易者的情绪都会被胜率所左右,因为高胜率的期货交易有节奏感和愉悦性。有些短线交易者的成功就来自于“积小胜为大胜”的逐步积累;而成功的长线交易者,就在于能够忍耐极低胜率的心理